卓尔不群

降低融资成本是近年我国金融政策的重要目标。本文通过分析各项主要金融成本，试图寻找可持续的降成本路径。

6月份指标大幅反弹源于暂时性因素，下半年经济下行压力仍较大。短期内应继续保持财政政策力度，中期来看，中国产业链优势仍需要进一步开放来夯实。

我们认为，个别小型银行的信用事件并不会影响整体金融市场的可控性。

在财政政策持续发力、改革举措及时接力的组合下，我们对2019年经济增长和企业盈利柳暗花明抱有信心。

我们认为，供给侧改革2.0的红利仍待释放。更大程度的对外开放，以及更深层次的城市化，都还有很大的空间。

我们认为，更为宽松的货币政策在中长期会削弱实体经济的现金流和竞争力。在加强金融监管和金融供给侧结构性改革的过程中，银行和企业对信贷需求都更加理性。

小微企业可持续发展的关键是盈利，非市场化地推进融资支持反而会伤害它们的盈利。

我们对中国股市仍然持续看好，相信中国股市渐入佳境，接下来仍旧有很好的投资机会。

我们预计，今后十年证券投资流入将快速增长，中国的储备货币地位将不断上升。

如果中国经济如期在第二期企稳，我们对2019年全球的主要宏观判断为新兴市场将重新领跑。

美国长达十年的经济复苏已近黄昏。面临外需环境的变化，我们有必要针对当前消费者信心低迷，采取一系列措施，激发市场活力稳就业。

过去 10 年机器人技术的变化，已经提高了机器人的灵活性、降低了机器人的成本并扩大了潜在的市场规模，使新一代机器人的出现成为可能。

即使在经历最近的下跌之后，市场对大型科技公司的估值仍然高于一些主要新兴经济体的整体估值。目前新兴市场股票看起来相对便宜，有些已创下历史新低，我们认为许多新兴市场都是极具吸引力的长期买盘。

多项积极因素显现，进一步上调中国股市评级，我们预期2019年将会是中国股市总体表现拨云见日的一年。

全球贸易保护主义兴起对全球产业链产生巨大的影响，任何一个经济体很难独善其身。我国可以采取措施，加快扩大开放和结构性改革，进一步夯实对国际产业链的吸引力。

从中长期看，三大攻坚战（防金融风险、环保、扶贫）的方针依然未改变，我国经济将实现软着陆。根据决策层此前对金融政策的表态，我们预计人民币汇率将先抑后扬。

社融增速放缓或者说增速更加合理的主要原因之一是近年的金融清理打造了更加透明及规范的金融系统。

消费降级是个“伪命题”，诸多研究佐证，中国居民总体较良好的资产负债表和现金流并未被冲击。

生产率的增长是中国跨越中等收入的关键，而城市群是其增长的重要支柱。我们预计，大湾区全要素生产率增速有望在未来十年延续过去十年的势头，对中国跨越中等收入陷阱发挥重要作用。

随着外部贸易保护主义的不确定性，决策层的政策立场仍将维持微调和相机抉择。若贸易摩擦进一步升温，财政政策可进一步加码，通过减税等确保中国经济“软着陆”。

全面施行的社保征收新规可能带来缴费成本上升，影响企业利润和职工实际工资收入。决策层此前的及时表态缓和了市场的担忧，我们预计决策层将采取多种措施缓解其带来的影响。

在一项对机构投资者的调查问卷中，多达70%的受访者表示他们正在将可持续性投资纳入他们的投资进程中，这充分反映了可持续投资理念在当下的流行。

近期的措施调整，本质上仍是相机抉择的微调，意在平衡外部环境变化与国内去杠杆力度，防范经济的过快下行风险，并非通过强力刺激使经济增长大幅加速。

科技与制造业这两个领域正渐趋融合，形成一个良性循环，持续提升IT开支，并推动了相当于全球GDP总量5%的生产效率优化。

人民币贬值不是中国应对美国贸易措施的手段。贬值期间人民币名义有效汇率每日最大跌幅只有0.5%，仍然在可控的渐进范围内，并未显示大力干预汇市的紧迫性。

监管完全可以通过积极沟通降低市场对全面紧缩的恐慌；当然更关键的是如何把金融压力测试转化为改革动力提高中国的发展质量。

债券违约事件的增加大体符合去杠杆措施的初衷，中国加强金融监管的关键目标之一在于增强市场的风险意识。当前关注的焦点是在金融环境趋紧和贸易摩擦升级的情形下，采取预防性的政策准备，避免企业和私人部门信心受到严重影响。

在中国可支配收入水平不断提高的推动下，已有数百万人可负担得起出国旅行，且长期趋势表明出境游的人数将继续增长并具有全球性的影响。

在外需强劲的支撑下，中国当前的政策收紧是逆全球经济周期的，而且渐进灵活，可以继续推进

美方的谈判技巧倾向于暂缓301关税执行，但并非永久取消。在美国仍限制高科技产品出口的背景下，如何显著减少美中贸易逆差的途径和规模仍不明朗。

近期美国贸易保护措施进一步升级，而中方反制措施的推出果断、坚定。贸易摩擦何去何从？复盘和前瞻中美贸易的你来我往，需要理解西方的交易艺术（The Art of the Deal）如何遭遇东方的兵法智慧 （The Art of War）。

中国雄心勃勃的“一带一路”倡议将连接65个国家，总投资超过1万亿美元。其目标是增进中国与欧洲、亚洲及中东地区的贸易与联系。

由于估值和经济基本面更具优势且并非由末周期乐观情绪主导推动，欧洲将可能在今年展现颇具吸引力的投资机会。

2017年12月初以来，监管部门开始加强对网络小额贷款，特别是现金贷业务的整治。笔者估计，网络小贷去年的年增量相当于当年居民消费总额的2％左右。